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伴隨著A股市場(chǎng)回穩(wěn)向好的勢(shì)頭持續(xù)鞏固，近期各類資金紛紛涌入資本市場(chǎng)。金融數(shù)據(jù)顯示，7月非銀金融機(jī)構(gòu)存款大幅多增，居民“存款搬家”的現(xiàn)象正成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，股市賺錢(qián)效應(yīng)的增加是這一現(xiàn)象的主因，中長(zhǎng)期來(lái)看，“存款搬家”能否成為趨勢(shì)，則取決于資本市場(chǎng)的成熟完善以及投資者資產(chǎn)配置觀念的逐步轉(zhuǎn)變。

賺錢(qián)效應(yīng)推動(dòng)“存款搬家”

人民銀行日前公布的7月金融與信貸數(shù)據(jù)顯示，居民存款持續(xù)活化，7月，居民存款減少1.11萬(wàn)億元，同比多減7800億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款則大幅增加2.14萬(wàn)億元，同比多增1.39萬(wàn)億元，存款由企業(yè)和居民流向非銀部門(mén)特征明顯。

招商證券指出，從歷史來(lái)看，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款激增反映了居民“存款搬家”入市的資金流動(dòng)趨勢(shì)。非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款一般包括證券、信托、理財(cái)、基金等非銀機(jī)構(gòu)存放在銀行的存款，其激增直接對(duì)應(yīng)兩類居民行為：第一是直接入市，即居民通過(guò)銀證轉(zhuǎn)賬將資金劃入證券賬戶（計(jì)入“證券公司客戶保證金”）。第二是間接入市，即購(gòu)買股票型基金、含權(quán)理財(cái)?shù)?，資金進(jìn)入基金公司賬戶（計(jì)入非銀存款）。

該機(jī)構(gòu)指出，從過(guò)往歷史看，非銀存款同比大增階段往往對(duì)應(yīng)新開(kāi)戶數(shù)激增和兩融余額攀升，相應(yīng)階段股市表現(xiàn)也較好。從個(gè)人投資者開(kāi)戶數(shù)來(lái)看，今年1至7月上證所個(gè)人投資者開(kāi)戶數(shù)明顯回升，同比增長(zhǎng)36.9%。與此同時(shí)，主動(dòng)偏股公募基金發(fā)行在6至7月呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。6月單月主動(dòng)基金發(fā)行規(guī)模峰值達(dá)299億份，處于歷史以來(lái)的81%分位，7月新發(fā)基金熱度延續(xù)，單月發(fā)行97億份，處于歷史以來(lái)的55%分位。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，近期居民“存款搬家”現(xiàn)象，同股票市場(chǎng)的吸引力增強(qiáng)有關(guān)。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，當(dāng)前資本市場(chǎng)逐步走強(qiáng)，有望帶來(lái)較強(qiáng)的賺錢(qián)效應(yīng)，無(wú)論是外資還是內(nèi)資，對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期正在逐步轉(zhuǎn)好。當(dāng)前，居民儲(chǔ)蓄迫切需要尋找好的出口來(lái)進(jìn)行投資，而A股市場(chǎng)的走強(qiáng)恰好吸引了居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)的大轉(zhuǎn)移。

中金公司則指出，這已經(jīng)不是今年第一次出現(xiàn)非銀金融機(jī)構(gòu)存款大幅多增的情況，這或許反映出在存款利率下降的大背景下，私人部門(mén)的金融投資愈加活躍?？紤]到7月國(guó)債收益率上升、利率債價(jià)格下降，固定收益資產(chǎn)的相對(duì)吸引力偏弱，非銀金融機(jī)構(gòu)的新增存款有可能更多流向了股票市場(chǎng)。

是否為長(zhǎng)期趨勢(shì)仍有待觀察

當(dāng)下出現(xiàn)的居民“存款搬家”現(xiàn)象到底是短期的市場(chǎng)情緒波動(dòng)，還是有望成為中長(zhǎng)期的趨勢(shì)，仍然有待觀察。

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒對(duì)記者表示，當(dāng)下“存款搬家”現(xiàn)象的出現(xiàn)，是由于資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好的勢(shì)頭對(duì)居民存款遷移產(chǎn)生了直接誘因。同時(shí)，7月份中央政治局會(huì)議提出“增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的吸引力和包容性”，提振了市場(chǎng)信心，為存款向資本市場(chǎng)遷移提供了政策層面的積極預(yù)期。

田軒表示，從中長(zhǎng)期來(lái)看，“存款搬家”能否成為趨勢(shì)，不僅取決于短期市場(chǎng)行情的表現(xiàn)，更取決于居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的深度調(diào)整以及資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的完善、上市公司質(zhì)量的提升、投資者保護(hù)機(jī)制的健全以及市場(chǎng)監(jiān)管的有效性等諸多深層次因素。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)改革的不斷深化、財(cái)富管理市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展以及居民資產(chǎn)配置需求的多元化，存款向資本市場(chǎng)的合理有序遷移是大勢(shì)所趨。但是，這一過(guò)程將是漸進(jìn)的、結(jié)構(gòu)性的，需要資本市場(chǎng)自身不斷地成熟和完善作為支撐，也需要投資者資產(chǎn)配置觀念的逐步轉(zhuǎn)變。

長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈則認(rèn)為，本輪股指中樞的系統(tǒng)性抬升源于去年9月支持資本市場(chǎng)的貨幣工具出臺(tái)，成交量更為明顯。后續(xù)中長(zhǎng)期資金入市的制度安排和科技浪潮等也為股指加碼。不同過(guò)往，本輪股指與企業(yè)盈利等基本面顯著背離。M1（狹義貨幣）等貨幣活化指標(biāo)的抬升，以及居民存款向非銀存款的“搬家”，更多體現(xiàn)出的是資金向股市的轉(zhuǎn)移。海外也出臺(tái)過(guò)支持資本市場(chǎng)的舉措，并取得階段性成效。但從可持續(xù)性看，最終效果仍取決于微觀企業(yè)的盈利狀況。

西部證券指出，資金角度看，居民超額儲(chǔ)蓄規(guī)模從2021年開(kāi)始快速抬升，大量資金堆積在銀行存款中。資產(chǎn)角度看，一年期定期存款利率跌破1%，余額寶收益率僅為1.05%，存款收益率大幅下滑的同時(shí)，銀行理財(cái)和固收+基金規(guī)模出現(xiàn)明顯擴(kuò)張，居民資金正在通過(guò)銀行理財(cái)尋求更高的收益。該機(jī)構(gòu)判斷，“資金旺”和“資產(chǎn)荒”加劇，居民資金將加速流入理財(cái)產(chǎn)品，間接通過(guò)固收+基金等渠道進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)，成為后續(xù)行情的主要增量資金。

引導(dǎo)居民加大權(quán)益資產(chǎn)配置

業(yè)內(nèi)人士指出，長(zhǎng)期來(lái)看，釋放居民儲(chǔ)蓄、提高居民對(duì)包括股票在內(nèi)的權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，還需要資本市場(chǎng)的進(jìn)一步改革完善。

中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融委員付立春對(duì)記者表示，居民“存款搬家”是否會(huì)成為中長(zhǎng)期趨勢(shì)，關(guān)鍵要看市場(chǎng)能不能讓投資者持續(xù)獲得收益。如果政策穩(wěn)住預(yù)期、市場(chǎng)有穩(wěn)定賺錢(qián)效應(yīng)，資金遷移至少能延續(xù)一陣，但想變成長(zhǎng)期常態(tài)，還得靠更深層的制度優(yōu)化。他指出，提高居民對(duì)于股票資產(chǎn)的配置意愿，需要讓市場(chǎng)變得更穩(wěn)定透明，讓投資者敢長(zhǎng)期持有，機(jī)構(gòu)和長(zhǎng)期資金要多進(jìn)來(lái)，同時(shí)產(chǎn)品要多元化，讓不同的投資者都能找到合適的權(quán)益配置。

田軒認(rèn)為，要長(zhǎng)期釋放居民儲(chǔ)蓄并提高其對(duì)股票等權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，需要系統(tǒng)性推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，完善基礎(chǔ)制度建設(shè)，強(qiáng)化信息披露透明度，提升上市公司質(zhì)量和治理水平；優(yōu)化交易機(jī)制，提升市場(chǎng)流動(dòng)性；豐富權(quán)益類投資產(chǎn)品供給，如多元化基金產(chǎn)品、指數(shù)化投資工具、金融衍生品等，以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求；同時(shí)，發(fā)展多元化投資者隊(duì)伍，引入更多長(zhǎng)期資金，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；此外，還需營(yíng)造良好的政策環(huán)境，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)和預(yù)期引導(dǎo)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。（記者 吳黎華）

責(zé)編：劉樂(lè)

一審：劉樂(lè)

二審：曹嫻

三審：李偉鋒

來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)